米国上場企業の60％以上が本拠地とするデラウェア州。その理由は税制優遇だけでなく、憲法で定められた政治的に均衡の取れた司法制度と、それによる法的予測可能性にあります。ウォートンスクールの研究は、この「デラウェア効果」が株価に直接的な影響を与えることを実証しました。本解説では、デラウェアの法廷が如何にして株主価値を高めるのか、そのメカニズムを分析します。詳細な研究内容は根拠資料でご確認いただけます。
主要な調査結果：司法判断と株価変動
研究は、連邦地方裁判所がデラウェアの政治的均衡ルールを違憲とした日（2017年）と、最高裁がその判断を覆した日（2023年）の株価変動を分析しました。
| イベントと日付 | デラウェア企業の異常リターン | 対照群（他州企業） |
|---|---|---|
| 2017年12月：均衡ルール違憲判決 | -0.3% ～ -0.6% | 有意な動きなし |
| 2023年1月：ルール復活 | +0.3% ～ +1.1% | 有意な動きなし |
表が示す通り、同じ産業の非デラウェア企業には見られない明確な株価反応があり、市場がデラウェアの安定した法環境にプレミアムを付けていることが分かります。
デラウェアの競争力：法廷を超えた要素
- 衡平法裁判所(Chancery Court): 陪審制を採用せず、企業法の専門家である判事が審理を行います。研究によれば、判決は党派性より法理に基づく「超党派的な」ものとなっています。
- 豊富な判例: 100年以上にわたって蓄積された企業法の判例は、企業の戦略的意思決定に比類のない予測可能性を提供します。「CEOが戦略の法的結果を尋ねたら、デラウェアの判例で答えが見つかる可能性が高い」と専門家は指摘します。
- 「DExit」（デラウェア離脱）の脅威と現実: テスラなどの著名な移転は話題になりますが、年間数万件の新規設立に比べればごく少数です。その圧倒的な優位性は揺るぎません。
ビジネスへの示唆と展望
デラウェアモデルは、制度的安定性が企業価値と地域競争力の基盤となり得ることを示しています。投資家と経営陣は以下の点を考慮すべきです。
- リスク評価: グローバルに事業を展開する企業は、法的本拠地の政治的・制度的安定性を重要なリスク要因として評価する必要があります。
- 長期的価値創造: 判例の蓄積と予測可能性は、短期的な税制優遇措置よりも、長期的な企業価値の維持に貢献する可能性があります。
- 政策競争: シンガポール国際商業裁判所など、他の管轄区域も専門的な法インフラを構築しつつあります。デラウェアの持続可能性は、このような競争環境の中で試され続けるでしょう。